ارتفع اليورو بشكل غير متوقع منذ إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن الرسوم الجمركية الكبيرة ، والتي من المرجح أن تخفض على الأقل بضع نقاط مئوية من أرباح الشركات الأوروبية، مما يزيد من تأثير الرسوم نفسها.
في حين يتوقع خبراء الاقتصاد عادة أن تضعف عملات الدول عندما تتعرض للرسوم الجمركية، مما يحد من الضرر إلى حد ما، فقد حدث العكس منذ أن تسببت قنبلة ترامب في الثاني من أبريل في فوضى في السوق وأدت إلى انخفاض الدولار كملاذ آمن.
ارتفع اليورو، الذي عززه أيضًا التحول الجذري في ألمانيا نحو الإنفاق المكثف، بنحو 10% منذ بداية مارس، وبلغ أعلى مستوى قياسي له على أساس الوزن التجاري – وهو مقياس رئيسي للبنك المركزي الأوروبي، وقد تحقق نصف هذا الارتفاع في أبريل، مما يضع العملة على مسار تحقيق أقوى شهر لها منذ أواخر عام 2022.
لكن هذا خبر سيئ بالنسبة لاقتصاد التكتل المعتمد على التصدير، حيث تستمد الشركات المدرجة في مؤشر ستوكس 600 60% من إيراداتها من الخارج، وتمثل الولايات المتحدة ما يقرب من نصف هذه الإيرادات، حسب تقديرات جولدمان ساكس.
وقال إيمانويل كاو، رئيس استراتيجية الأسهم الأوروبية في باركليز: “إذا كان لديك نمو أضعف بكثير ويورو أقوى بكثير، فإن ذلك يشكل ضربة مزدوجة لأوروبا”.
تاريخيًا، يُؤدي ارتفاع اليورو بنسبة 10% بشكل مطرد إلى انخفاض أرباح الشركات بنسبة تتراوح بين 2% و3%، وفقًا لدينيس خوسيه، كبير استراتيجيي الأسهم في بنك بي إن بي باريبا، وهذا سيزيد من حالة عدم اليقين، لا سيما مع تأثير الرسوم الجمركية على توقعات أرباح الربع الأول .
وقال رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل الأسبوع الماضي إن ألمانيا، صاحبة الثقل التصديري الأكبر في الاتحاد، قد تعاني من “ركود طفيف” في عام 2025، في حين خفض صندوق النقد الدولي توقعاته للنمو في الاتحاد ككل لهذا العام والعام المقبل.
ومع توقع بعض البنوك أن يرتفع سعر اليورو إلى 1.20 دولار هذا العام، فإن الألم قد يكون أعمق، والشركات تدق بالفعل أجراس الإنذار في تعليقاتها على أرباح الربع الأول.
حتى قبل المرحلة الأخيرة من قوة اليورو، كانت شركة يونيليفر (ULVR.L), انخفضت مبيعات الربع الأول حيث ساعد تأثير العملة في تعويض نمو المبيعات.
الشركة الأكثر قيمة في أوروبا SAP (SAPG.DE), وتتوقع الشركة أنه مقابل كل ارتفاع قدره سنت واحد في قيمة اليورو، فإن إيراداتها السنوية قد تنخفض بنحو 30 مليون يورو (34.05 مليون دولار).
لوريال (OREP.PA)، وتشير التقديرات إلى أن الحفاظ على مستوى 1.15 دولار الذي لامسه اليورو الأسبوع الماضي طوال العام قد يؤدي إلى انخفاض مبيعات الشركة الصافية بنحو 2.9%.
بالنسبة للشركات، فإن المخاطر تؤثر أيضًا على قدرتها التنافسية، حيث كان الاتحاد الأوروبي في حاجة ماسة إلى دفعة قوية حتى قبل كل الاضطرابات المرتبطة بالرسوم الجمركية.
وقالت ماريك بلوم، كبيرة الاقتصاديين في بنك آي إن جي: “نحن قارة مصدرة، وهذا يعني أن الطلب سيتراجع بشكل صافي”
وتتوقع أن يعاني النمو في منطقة اليورو حتى مع دعم قوة العملة للمستهلكين، مما يخفض تكاليف الواردات بما في ذلك الطاقة.
تُعدّ شركات صناعة السيارات إحدى نقاط الضعف الرئيسية، فالسيارات تُعدّ من الصادرات الأوروبية الرئيسية، وقد واجهت ضغوطًا من المنافسين الصينيين حتى قبل فرض رسوم جمركية أمريكية إضافية عليها.
منذ تنصيب ترامب، ارتفعت أسهم السيارات وقطع الغيار الأوروبية (SXAP), وانخفضت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى بنحو 8%، مقارنة بانخفاض أقل من 1% في مؤشر ستوكس 600.
وقال المستثمرون في الأسهم الأوروبية، الذين يشعرون بالفعل بالقلق إزاء الرسوم الجمركية، إن قوة العملة كانت سببا آخر للحذر.
تحدث فريدريك كارير، رئيسة استراتيجية الاستثمار في إدارة الثروات في RBC في الجزر البريطانية وآسيا، الأسهم الأوروبية التي تركز على السوق المحلية والأسهم التي من المتوقع أن تستفيد من التحفيز الألماني.
وإلى جانب المشاكل التي تواجهها الشركات الأوروبية، فمن غير الواضح إلى أي مدى تستطيع الشركات حماية نفسها من تقلبات العملة كما تفعل عادة باستخدام المشتقات المالية .
وقالت شركة SAP للمحللين إن الكثير من تدفقاتها النقدية الحرة كانت محمية بسعر صرف أعلى، وبالتالي فإنها ستتلقى الضربة الحقيقية في عام 2026 عندما تنتهي صلاحية تلك التحوطات.
وقال جاكي بوي، رئيس منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في شركة إدارة المخاطر تشاتام فاينانشال، إن نشاط التحوط للشركات زاد هذا العام، لكنه تباطأ في الآونة الأخيرة مع قلق العملاء من أنهم قد ينتهي بهم الأمر إلى تثبيت سعر فائدة أسوأ في ضوء سرعة انخفاض الدولار في الآونة الأخيرة.
وأضافت أن الشركات قد ترغب أيضًا في التحوط لفترة أطول، لكن هذا أمر محفوف بالمخاطر لأن التعريفات الجمركية قد تؤدي بسرعة إلى تغيير التعرض الجغرافي لمبيعاتها وكذلك إنتاجها.
تستخدم معظم الشركات سوق العقود الآجلة للتحوط من مخاطر العملات، بينما تستخدم الشركات الأكبر حجماً الخيارات أيضاً، وقال آديث رامان، متداول خيارات العملات الأجنبية في شركة نومورا، إن إحدى استراتيجيات الخيارات الشائعة، والتي تسمى بيع التقلبات، حيث تتلقى الشركات مدفوعات عندما تتحرك العملات ضمن نطاق ضيق، توقفت في الأسابيع الستة الماضية نظراً لجميع التقلبات في السوق، في حين تمثل عادة حوالي 25% من تحوطات العملات الأجنبية للمستخدمين.
وأضاف رامان أن نومورا تنصح الشركات بزيادة استخدامها للخيارات نظرا لعدم اليقين بشأن التدفقات النقدية المستقبلية، حيث يمكنها هيكلة الصفقات بما يسمح لها بشراء أو بيع المزيد من اليورو عما كان متوقعا في البداية وقال رامان “كانت الأسابيع الستة الماضية غير مسبوقة… لذا يتصرف الناس بحذر شديد”
